Thematisches Investieren hat in den letzten Jahren in der gesamten Investment-Community großes Interesse geweckt. Insbesondere der Aufstieg (und potenzielle Fall) des thematischen Indexinvestments macht zunehmend Schlagzeilen. Da das Profil thematischer Anlagen gestiegen ist, ist es nur natürlich, dass Anleger nach passiven Optionen gesucht haben, die auf den ersten Blick das gleiche Engagement wie ein aktiver thematischer Ansatz bieten, jedoch ohne die entsprechenden Gebühren.
Aber können Indexinvestitionen wirklich das gleiche Engagement in einem thematischen Bereich bieten?
Wir halten das für unwahrscheinlich, vor allem auf lange Sicht. Unserer Meinung nach gibt es zwei Dinge, die Anleger berücksichtigen müssen, die zwar offensichtlich erscheinen mögen, aber für die Beantwortung dieser Frage entscheidend sind:
Was ist ein Thema?
Was ist ein Index?
Was ist ein Thema?
Ein Thema ist ein von oben nach unten verlaufender, innovativer oder disruptiver Trend, der einen strukturellen Rückenwind mit dem Potenzial hat, überdurchschnittliche Aktienrenditen für Unternehmen zu erzielen, die an diesem Thema beteiligt sind. Diese Themen entwickeln sich ständig weiter, und ihre Renditen lassen sich nicht einfach durch traditionelle Länder-, Sektor- oder Stilfaktoren erklären. Beispiele für Themen sind Fintech, die Zukunft der Bildung, Energieeffizienz und Automatisierung, um nur einige zu nennen. Indem sie in diese Themen investieren, gehen Anleger davon aus, dass das Wachstumspotenzial dieser Unternehmen vom Markt noch nicht vollständig erkannt wird.
Was ist ein Index?
Ein Index ist eine Möglichkeit, die Performance eines gesamten Marktes oder eines klar definierten Marktsegments zu messen. Durch die Investition in einen börsengehandelten Fonds (ETF), der einen Index nachbildet, kauft ein Anleger ein Engagement in einer Marktchance, die theoretisch mithilfe eines Regelwerks oder einer Formel vorherbestimmt werden kann. Diese Formeln basieren in der Regel auf der Marktkapitalisierung, können aber auch nach Ländern, Stilfaktoren oder Sektor-/Branchenzugehörigkeit spezifiziert werden.
Wo liegt also das Problem?
Ganz einfach: Wir halten es für unvorstellbar, dass ein Anleger eine Reihe von Wertpapieren vorgeben kann, die genau in ein sich ständig weiterentwickelndes Thema passen. Wir glauben, dass die evolutionäre Natur eines jeden Themas genau die Alpha-Chance ist, die sich aktiven Managern bietet.
Um diese Behauptung zu bewerten, nehmen wir zum Beispiel den Aufstieg von Elektrofahrzeugen.
Elektrofahrzeuge (EVs) gibt es schon seit über 100 Jahren, aber erst seit der Einführung des General Motors EV1 und des Toyota Prius Hybrid in den 1990er Jahren hat die Welt begonnen, den Einsatz von Elektromotoren für Mainstream-Autos tatsächlich in Betracht zu ziehen. Heute sind Elektroautos nicht mehr nur am Rande der Gesellschaft zu finden, sondern werden als die Autos der Zukunft angesehen.
Um jedoch die Zukunft zu sein, haben Elektroautos - und damit die dem Thema zugrundeliegenden Möglichkeiten - noch viel Raum für Entwicklung. Die Lade- und Stromspeichertechnologie muss weiter voranschreiten; Kosten, Leistung und Reichweite müssen mit Verbrennungsmotoren konkurrenzfähig sein; und das Problem des Batterie-Recyclings muss gelöst werden.
Wichtig ist, dass nicht nur die bestehenden Autohersteller dazu beitragen werden, diese Fragen zu klären und langfristige Chancen für das EV-Thema zu schaffen. Batteriehersteller, Sensorhersteller, Minenbetreiber für seltene Mineralien und viele andere EV-Zulieferer und Branchenakteure werden alle eine entscheidende Rolle spielen. In dem Maße, in dem die bestehenden Herausforderungen, die Elektrofahrzeuge mit sich bringen, gelöst werden, werden neue Probleme auftauchen und die Möglichkeiten werden sich verändern.
Die Technologie entwickelt sich, das Thema entwickelt sich, und so müssen auch die thematischen Engagements eines Anlegers sein. Unserer Ansicht nach ist es das, was einem Thema sein Alpha-Potenzial verleiht. Wie ist es für einen ETF möglich, den Markt eines Themas, das sich bis weit in die Zukunft hinein weiterentwickeln wird, vorherzubestimmen, wenn solche Variablen im Spiel sind?
Vermeidung von Themenwaschung
Wir glauben, dass die passive Umsetzung zusätzliche Bedenken aufwirft, die sie zu einer herausfordernden Option für thematisches Investieren machen.
Wenn wir zum Beispiel die wichtigsten Renditebringer an den Aktienmärkten im Allgemeinen betrachten, sind sie in vielen Fällen Disruptoren in einem bestehenden Markt. Sie sind die neuen Marktteilnehmer, die an den Grundfesten der etablierten Unternehmen rütteln. Unserer Ansicht nach ist dies beim thematischen Investieren sogar noch ausgeprägter, da es bei diesem Ansatz darum geht, die wichtigsten Makrotreiber der Zukunft zu identifizieren. Aktives thematisches Investieren ermöglicht es Portfoliomanagern, diese Disruptoren aufzuspüren und den Kurs anzupassen, wenn sich das Thema weiterentwickelt oder sich die Erfolgswahrscheinlichkeit ändert.
Die Reinheit des Themas ist ebenfalls eine entscheidende Komponente des thematischen Investierens. Unserer Meinung nach ist es wichtig, dass die Unternehmen, in die ein thematisches Portfolio investiert, den Großteil ihres Umsatzes mit dem Thema erzielen. Wir glauben nicht, dass es einem Thema entspricht, ein großes Konglomerat zu halten, wenn dieses Thema nur einen kleinen Teil des Geschäfts des Unternehmens (und damit unseres Engagements) ausmacht. Verschafft der Kauf eines FAANG-Unternehmens einem Anleger beispielsweise wirklich ein direktes Engagement im Bereich Fintech oder autonome Technologie? Wir würden behaupten, dass dies nicht der Fall ist. Leider glauben wir, dass einige thematische Strategien und ETFs die Reinheit des Themas opfern, um so viel Vermögen wie möglich zu sammeln.
Darüber hinaus hat die jüngste Medienkritik an thematischen ETFs viele dazu veranlasst, ihre Legitimität und in einigen Fällen die Legitimität des thematischen Investierens im Allgemeinen in Frage zu stellen. Unserer Ansicht nach stellen die Anleger diese Fragen zu Recht, da sie einen Ansturm auf eine bestimmte Anlageform beobachten.
Trotz dieser verständlichen Skepsis glauben wir, dass thematisches Investieren, wenn es fokussiert und überlegt durchgeführt wird, das Potenzial hat, signifikantes Alpha zu produzieren und als Kernallokation in einem Portfolio zu fungieren.
Der Schlüssel zu thematischem Investieren
Unserer Ansicht nach müssen Anleger breit angelegte Ansätze und vorgegebene Märkte vermeiden und sich stattdessen auf gezielte, aktive, reine Spielansätze für thematisches Investieren konzentrieren, die sich an die sich ständig weiterentwickelnden Themen anpassen können. Wir ermutigen Investoren daher, drei einfache Fragen zu stellen, bevor sie investieren:
Frage 1. Welchen Grad an Themenreinheit benötigen Sie bei der Auswahl einer Aktie für Ihr Portfolio?
Wir sind der Meinung, dass Aktien in einem thematischen Portfolio den Großteil ihrer Erträge direkt aus dem Thema generieren müssen.
Frage 2. Wie recherchieren Sie ein Thema und wie granular ist Ihr Prozess?
Wir sind der Meinung, dass wir bei der Recherche eines Themas alle Inputs verstehen müssen, die für die Entwicklung des Themas erforderlich sind. Es reicht nicht aus, sich nur auf die großen Konglomerate zu konzentrieren, die in diesem Bereich tätig sind.
Frage 3. Was ist der Zeithorizont des Themas?
Unserer Ansicht nach sollten sich Themen über einen Zeitraum von mindestens fünf Jahren auswirken. Im Gegensatz dazu sind wir der Meinung, dass kurzfristige, opportunistische Themen häufig von kurzfristigen Spekulationen und Medien-/Kommerzhype eingeholt werden.
Unterm Strich
Wir glauben, dass thematisches Investieren, ähnlich wie Elektrofahrzeuge, die Zukunft darstellt. Aber genau wie beim Kauf eines Elektrofahrzeugs müssen Investoren ihre Sorgfaltspflicht erfüllen, um sicherzustellen, dass das, was sie kaufen, das ist, was sie wollen. Andernfalls haben sie vielleicht auf ein Superauto gehofft, sind aber mit einer Zitrone gelandet. Unserer Ansicht nach hat ein gezielter, aktiver Ansatz für thematisches Investieren das Potenzial, Anlegern zu helfen, die wichtigsten Makrotreiber der Zukunft besser zu nutzen.
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