The Big Picture - The Market-Analyse

Von Normalität würde ich hier nicht sprechen, eher von Manipulation. Ist doch erstaunlich das seit aufkommen der 0DTE Optionen der Vix derart niedrig ist.
Die haben den freien Markt geschrottet!

.............Während der Handel mit 0DTEs in den letzten Jahren stark zugenommen hat, ist es aus zwei Gründen unwahrscheinlich, dass dieser Anstieg den Rückgang des VIX erklärt.

Erstens: Auch wenn beide Instrumente in den letzten Jahren gewachsen sind, werden Ein-Monats-Optionen immer noch überproportional häufiger genutzt als 0DTEs, um ein tatsächliches Engagement im Marktindex selbst zu erreichen ( Grafik B1.C , blaue Balken vs. rote Balken).

Zweitens hat die 0DTE-Handelsaktivität keinen direkten Einfluss auf die Preisgestaltung von Einmonatsoptionen und damit auf den VIX.

Dies liegt daran, dass Letzteres auf einer Laufzeit von einem Monat basiert, während 0DTEs am Tag des Handels ablaufen.

Der Verkauf von VIX-Futures durch Short-VIX-Exchange Traded Funds (ETFs), der vermutlich einer der Faktoren für den Rückgang des VIX in den Jahren 2017–18 war, dürfte auch den jüngsten Rückgang des VIX nicht erklären.

Diese ETFs könnten Abwärtsdruck auf VIX ausüben, da sie Futures auf den Volatilitätsindex verkaufen.

Ein solcher Mechanismus war möglicherweise in den Jahren vor dem „Volmageddon“ im Februar 2018 im Spiel, als der VIX an einem einzigen Tag um mehr als 100 % anstieg.

In den letzten Jahren war jedoch eine positive Nettonachfrage nach VIX-Futures durch VIX-ETFs zu verzeichnen ( Grafik B1.A , violette Linie).

Dies steht im Widerspruch zum Druck durch VIX-Futures-Verkäufe durch ETFs, der ein wesentlicher Faktor für den Rückgang des VIX ist.

Ein alternativer und vermutlich wahrscheinlicherer Grund für die Kompression der Volatilität ist die gestiegene Emission renditesteigernder strukturierter Produkte.

Diese Arten von strukturierten Produkten sorgen für eine Renditesteigerung, indem sie den Anlegern durch den Verkauf von Optionen höhere Renditen bieten.

Ein klassisches Beispiel für ein renditesteigerndes strukturiertes Produkt ist ein sogenannter „Covered Call“: ein Kauf des S&P 500-Index und ein gleichzeitiger Verkauf einer einmonatigen Call-Option auf den Index.

Das Produkt bietet ein Engagement im Index und generiert mit dem Verkauf der Call-Option eine Renditesteigerung (die Prämieneinnahmen), gibt jedoch einen Teil des Aufwärtspotenzials auf, wenn der Index im Laufe des nächsten Monats über einen Schwellenwert, beispielsweise 5 %, steigt.

Mit anderen Worten: Ein Investor dieses gedeckten Calls geht faktisch davon aus, dass der Markt im nächsten Monat nicht mehr als 5 % steigen wird, und monetarisiert diese Einschätzung durch den Verkauf der Call-Option.

Ein Covered Call ist nur ein einfaches Beispiel für ein renditesteigerndes strukturiertes Produkt, es gibt jedoch noch viele kompliziertere Typen.

Diese strukturierten Produkte werden Privatanlegern häufig von Banken angeboten, bei denen es sich häufig um Händler handelt.

Der Anstieg renditesteigernder strukturierter Produkte kann aufgrund der Mechanismen, mit denen Händler Optionsrisiken absichern, die Volatilität dämpfen.

Wenn Händler solche strukturierten Produkte verkaufen, kaufen sie ihren Kunden faktisch eine Option ab.

Um das Optionsrisiko abzusichern, handeln Händler mit dem Basiswert (dem Aktienindex) in Abhängigkeit von seinem Preis.

Konkret müssen sie kaufen, wenn der Index fällt, und verkaufen, wenn er steigt – eine Praxis, die als „dynamische Absicherung“ bekannt ist. 

Auf diese Weise agieren Händler konträr und dämpfen effektiv die Preisbewegungen des Basiswerts.

Mit sinkender Volatilität sinken auch die Kosten für die Absicherung, was sich in den Optionspreisen widerspiegelt.

Eine solche Marktdynamik könnte erklären, warum der VIX selbst in einem Umfeld erhöhter Unsicherheit gedrückt werden kann.

Ein Hinweis auf diesen Mechanismus ist, dass der kometenhafte Anstieg renditesteigernder strukturierter Produkte, die an den S&P 500 gekoppelt sind, in den letzten zwei Jahren mit dem Rückgang des VIX im gleichen Zeitraum einherging ( Grafik B1.A , blaue Linie).




https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2403x.htm