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The Big Picture - The Market-Analyse
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RE: The Big Picture - The Market-Analyse

Zitat:Technologieaktien scheinen überbewertet, mit einer überraschenden Ausnahme — Barrons.com
3. Januar 2025 08:15 GMT+1


NVDA
+4,45 %
Von Adam Levine

Ein Neuzugang im Big Tech-Aktienclub bedeutet, dass es Zeit für einen neuen Namen ist, um die größten Tech-Unternehmen zu beschreiben. Was einst FANG, dann FAANG, FAMANG und zuletzt Magnificent Seven war, lässt sich jetzt am besten als BATMMAAN bezeichnen. Die neue Gruppe besteht aus Broadcom, Apple, Tesla, Microsoft, Meta Platforms, Alphabet, Amazon und Nvidia. Alle von ihnen haben einen Marktwert von über 1 Billion Dollar.

Die acht Aktien stiegen im Jahr 2024 im Durchschnitt um 66 %, während der S&P 500-Index nur um 23 % stieg. Ohne die BATMMAAN-Aktien stieg der Index im vergangenen Jahr nur um 12 %.

Das neue Jahr ist ein guter Zeitpunkt, um einen Schritt zurückzutreten und die wichtigste Frage der Anleger zu stellen: Welche dieser Aktien sind überbewertet? Überraschenderweise könnte der Spitzenreiter des Jahres 2024 der einzige sein, der weiterhin unterbewertet ist.

Die Nvidia-Aktie legte im Jahr 2024 zwar um 171 Prozent zu, doch nach Einschätzung der Wall-Street-Analysten ist Nvidia alles andere als überbewertet.

Das PEG-Verhältnis sagt alles. Diese Kennzahl wurde vom legendären Investor Peter Lynch entwickelt, um das Kurs-Gewinn-Verhältnis eines Unternehmens mit seinem erwarteten Gewinnwachstum zu vergleichen. Das klassische KGV-Multiple sagt Investoren, wie hoch ein Aktienkurs im Verhältnis zum Gewinn ist. Aber dieses Verhältnis erfordert mehr Kontext. Ein Unternehmen mit einem KGV von 30 und einer erwarteten Gewinnwachstumsrate von 30 % sieht ganz anders aus als ein anderes Unternehmen mit einem KGV von 30 und einem Gewinnwachstum von 15 %. Lynch verwendete PEG – KGV geteilt durch erwartetes Wachstum –, um den Unterschied aufzuzeigen.

Lynch geht davon aus, dass eine Aktie überbewertet sein kann, wenn das Verhältnis von KGV zu Gewinnwachstum über 1 liegt, während ein PEG unter 1 auf eine potenziell unterbewertete Aktie hinweist.

Laut Analystenkonsens für die Gewinne 2025 hat Nvidia ein KGV von 31, basierend auf dem Schlusskurs von 2024. Dieselben Analysten prognostizieren jedoch, dass die Gewinne von Nvidia 2025 um 52 % steigen werden. Mit einem PEG-Verhältnis von 0,6 – einem BATMMAAN-Tief – sieht Nvidia immer noch günstig aus. Von den acht Aktien hat nur Nvidia ein PEG-Verhältnis unter 1.

(Da Technologieunternehmen häufig unterschiedliche Geschäftsjahre verwenden, werden in dieser Analyse die Kalenderjahresschätzungen von FactSet verwendet, um einen direkten Vergleich zu gewährleisten.)

Am anderen Ende des Spektrums steht Tesla mit einem Aktiengewinn von 63 % im Jahr 2024. Analysten prognostizieren eine Erholung der Tesla-Verkäufe nach einem Rückgang im Jahr 2024. Obwohl eine Gewinnwachstumsprognose von 37 % von der Wall Street stark ist, wird sie durch Teslas KGV von 121 für 2025 übertroffen, was zu einem PEG-Verhältnis von 3,2 führt, dem höchsten der Gruppe. Tesla wird seit langem mit hohen Bewertungskennzahlen gehandelt und dies könnte sich im Laufe des Jahres fortsetzen, insbesondere wenn das Unternehmen von den neuen Richtlinien der Trump-Regierung profitiert.

Die Broadcom-Aktie war 2024 nach Nvidia mit einem Plus von 108 % der zweitstärkste Gewinner. Der Analystenkonsens geht von einem Gewinnwachstum von 28 % im Jahr 2025 aus, aber Broadcom hat für 2025 ein KGV von 35, was zu einem PEG-Verhältnis von 1,3 führt. Das ist mehr als doppelt so viel wie Nvidia, aber auch das zweitniedrigste der Gruppe.

Der BATMMAAN-Nachzügler 2024 war Microsoft. Mit einem Kursanstieg von 12 % im Jahresvergleich war es das einzige Mitglied der Gruppe, das schlechter abschnitt als der S&P 500. Einige Anleger mögen Microsoft jetzt als unterbewertet ansehen, aber die Erwartungen der Analysten sprechen eine andere Sprache. Die Wall Street prognostiziert für Microsoft 2025 ein Gewinnwachstum von 13 %. Dieses Wachstum ist geringer als bei fünf der anderen sieben BATMMAAN-Unternehmen und geringer als die Erwartungen für den S&P 500. Das Konsens-PEG-Verhältnis von Microsoft für 2025 beträgt 2,3.

Die beiden anderen Unternehmen mit einem Gewinnwachstum am unteren Ende der Gruppe sind Alphabet und Meta. Sie haben PEG-Verhältnisse von 1,8 bzw. 1,9. Für Apple und Amazon wird ein besseres Wachstum prognostiziert, was ihnen PEG-Verhältnisse von 1,8 bzw. 1,4 einbringt.

Diese Analyse ist mit mehreren Vorbehalten verbunden. Erstens basieren alle diese Zahlen auf Prognosen von Analysten für 2025, und diese könnten sich, wie so oft, als falsch erweisen. In diesem Jahr werden viele Dinge passieren, die Anfang Januar noch nicht vorhergesagt werden können, und niemand kann mit Sicherheit vorhersagen, wie die Stimmung am Jahresende aussehen wird. Eine neue Regierung im Weißen Haus erhöht die Unsicherheit.

Zweitens ist das PEG nur eine Kennzahl, selbst wenn es Preis, Gewinn und Gewinnwachstum berücksichtigt. Es gibt viele Faktoren, die über die Bewertungskennzahlen hinaus in den Preis einer Aktie einfließen, insbesondere das immaterielle Konzept der Anlegerstimmung. Es gibt beispielsweise Spekulationen, dass die enge Beziehung von Tesla-CEO Elon Musk zum designierten Präsidenten Donald Trump dem Unternehmen zugute kommen wird. Dies hat zu einer Rallye der Aktie geführt und die Bewertungskennzahlen nach oben getrieben. Vor Trumps Wahl im November war die Tesla-Aktie im Jahresvergleich nur um 1,2 % gestiegen. Zum Jahresende erholte sie sich mit einem Plus von 61 %. Mitte Dezember lag das Plus bei 91 %.

Sollten Musk und Trump sich zerstreiten oder sollte Musks Position als Trump-Berater Tesla keinen wesentlichen Vorteil bringen, könnte die Stimmung umschlagen. Das ist ein Faktor, der in keinem Analystenmodell berücksichtigt wird.

Schließlich gibt es keine Garantie dafür, dass eine hohe Bewertung kurzfristig zu einer schlechten Performance führt. Als 1998 auf 1999 zusteuerte, warnten viele Analysten, dass Aktien überbewertet seien, und nach vielen Maßstäben waren sie das auch. Aber der S&P stieg 1999 immer noch um 21 %, und der Dotcom-Crash begann erst im September 2020. Viele sogenannte Value-Investoren verpassten einen Großteil der Rallye.

Wenn man sich zu sehr auf Bewertungskennzahlen verlässt, besteht die Gefahr, dass kurzfristig Aufwärtspotenzial verloren geht. Langfristig sind Bewertungskennzahlen jedoch das beste Instrument für Investoren.

Schreiben Sie an Adam Levine unter adam.levine@barrons.com

Dieser Inhalt wurde von Barron’s erstellt, das von Dow Jones & Co. betrieben wird. Barron’s wird unabhängig von Dow Jones Newswires und The Wall Street Journal veröffentlicht.

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