Was die Märkte bewegt - News, Infos, Meldungen, Analysen, Kommentare & Interessantes

Was ist jetzt zu erwarten?
Die große Kehrtwende der Zentralbankpolitik hat begonnen

Balazs Koranyi und Howard Schneider
Aktualisiert Fri, March 22, 2024 at 9:46 AM GMT+1

(Reuters) – Die größten Zentralbanken der Welt stehen kurz davor, eine Rekordserie von Zinserhöhungen rückgängig zu machen, aber der Weg nach unten wird bei den Kreditkosten ganz anders aussehen als der Weg nach oben.

Es wird keine Schleusentore und kein Feuerwerk geben. Stattdessen dürften die Banken auf den gegenüberliegenden Seiten des Atlantiks in kleinsten Schritten mit regelmäßigen Pausen vorgehen, weil sie befürchten, dass die extrem niedrige Arbeitslosigkeit die Inflationsraten, die immer noch über ihren Zielen liegen, wieder ankurbeln könnte.

Auch der Tiefpunkt der Zinssätze dürfte weit über den historischen Tiefstständen des letzten Jahrzehnts liegen, und gewaltige Veränderungen in der Struktur der Weltwirtschaft könnten die Kreditkosten in den kommenden Jahren auf einen höheren Pfad treiben.

Ab Ende 2021 begannen die Zentralbanken, die Zinsen anzuheben, da Lieferengpässe nach der Pandemie und steigende Energiepreise aufgrund des russischen Kriegs in der Ukraine die Inflation in weiten Teilen der Welt in den zweistelligen Bereich trieben.

Diese scheinbar synchrone Reaktion hat dazu geführt, dass die Preise und die Inflation in diesem Jahr knapp über oder bereits auf dem Zielwert von 2 % für die meisten großen Volkswirtschaften liegen werden.

„Die Quintessenz ist, dass die Zentralbanken in der gesamten OECD … wieder nachgeben oder dabei sind, dies zu tun“, sagte die Investmentbank Macquarie in einer Mitteilung an ihre Kunden.

Tatsächlich hat die Schweizerische Nationalbank am Donnerstag als erste große Zentralbank ihre Leitzinsen überraschend um 25 Basispunkte gesenkt, da die Inflation bereits im Zielbereich von 0 % bis 2 % liegt.

Der Schritt beendet auch die grassierenden Anlegerspekulationen, dass die politischen Entscheidungsträger vor der US-Notenbank zögern würden, Maßnahmen zu ergreifen, da jede Zinssenkung mit Sicherheit eine Währung schwächen und die importierte Inflation in die Höhe treiben würde.

Die Europäische Zentralbank wird voraussichtlich im Juni die nächste Sitzung abhalten, nachdem immer wieder Hinweise auf dieses Treffen die Bank in die Enge getrieben haben.

Sowohl die Fed als auch die Bank of England deuteten an, dass sie die nächsten sein könnten, haben ihre Formulierungen jedoch ausreichend vage gehalten, um Maßnahmen entweder im Juni oder Juli möglich zu machen, sofern die Daten die Pläne nicht durchkreuzen.

Dennoch gehen Anleger davon aus, dass die Fed, die EZB und die BoE bis Ende dieses Jahres jeweils nur 75 Basispunkte an Senkungen vornehmen werden, in drei Schritten um 25 Basispunkte, geringfügige Änderungen im Vergleich zu Zinserhöhungen im Jahr 2022, als sie die Zinsen manchmal um diesen Betrag erhöhten viel an einem einzigen Tag.

Die Preisgestaltung deutet außerdem auf Kürzungen bei nur drei der jeweils fünf Sitzungen hin, die zwischen Juni und Jahresende stattfinden werden, sodass auch Pausen anstehen.

Natürlich sind diese Banken nicht die ersten, die die Zinsen senken. Einige Schwellenländer wie Brasilien, Mexiko, Ungarn und die Tschechische Republik haben alle ihre Zinsen bereits gesenkt, aber die Finanzmärkte orientieren sich an den großen Zentralbanken, sodass ihr Einfluss auf Finanzinstrumente übergroß ist.



Ausreißer

Diesmal könnte die Federal Reserve tatsächlich der Ausreißer sein.

Die US-Wirtschaft läuft gut und die Fed hat diese Woche sogar ihre Wachstumsprognosen angehoben, was bedeutet, dass sie möglicherweise die Zinsen senkt, wenn das Wachstum stark bleibt, oder die Zinssenkungen verzögert, wenn sich die Inflation als hartnäckig erweist. In Europa zeichnen die Daten weiterhin ein düsteres Bild, die Aktivität stabilisiert sich auf niedrigem Niveau.

Die US-Wahlen im November verstärken das Dilemma der Fed.

Die politischen Entscheidungsträger möchten nicht den Eindruck erwecken, dass sie sich in die Abstimmung einmischen. Wenn sie also kürzen, müssen sie dies weitestgehend vor November tun.

„Traditionell würde die Fed ihre Zinspolitik nicht ändern, um die Ungleichheit abzufedern“, sagte Société-Generale-Stratege Albert Edwards. „Aber wachsende Ungleichheit ist ein zentrales Thema, seit die globale Finanzkrise 2008 eine Gegenreaktion gegen das ‚Establishment‘ auslöste – was sich am deutlichsten im zunehmenden Populismus zeigt.“

„Könnte die sich ausbreitende Ungleichheitskrise die Fed dazu zwingen, sich dem starken politischen Druck zu beugen, die Zinsen schneller und stärker zu senken? Ich halte das für völlig plausibel“, sagte Edwards.

Fed-Chef Jerome Powell sagte in seiner Aussage vor dem Kongress Anfang des Monats, dass die politischen Entscheidungsträger vor den Wahlen „unsere Köpfe senken und unsere Arbeit erledigen“ würden.

Währenddessen kämpft Europa weiterhin. Deutschland befindet sich in einer Rezession, Großbritannien wächst kaum noch nach einer Rezession und der Rest des Kontinents bleibt im positiven Bereich, was vor allem auf unerwartet starke Daten aus Südeuropa zurückzuführen ist, traditionell der Schwachpunkt der Eurozone.

Ob die Zinssenkungen entweder 2024 oder 2025 enden könnten, bleibt viel zu ungewiss, aber die politischen Entscheidungsträger scheinen zuversichtlich zu sein, dass die extrem niedrigen Zinssätze – in einigen Fällen negativ – nicht erneut geprüft werden.

Tatsächlich argumentieren einige, dass die Welt so tiefgreifende Veränderungen durchmacht, dass sich der historische Abwärtstrend des sogenannten neutralen Zinssatzes, der das Wachstum weder ankurbelt noch verlangsamt, umkehren könnte.

„Möglicherweise stehen wir jetzt vor einem solchen Wendepunkt“, sagte EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel diese Woche.

„Der außergewöhnliche Investitionsbedarf, der sich aus strukturellen Herausforderungen im Zusammenhang mit der Klimawende, der digitalen Transformation und geopolitischen Veränderungen ergibt, kann sich nachhaltig positiv auf den natürlichen Zinssatz auswirken.“

(Berichterstattung von Balazs Koranyi in Frankfurt und Howard Schneider in Washington; Redaktion von Andrea Ricci)

https://finance.yahoo.com/news/analysis-...53930.html