The Big Picture - The Market-Analyse

Solange es noch warnende Stimmen gibt, sind die Bullen auf der sicheren Seite.

Wie haben sich die Zölle verändert? Die FED hat dazu eine kleine Zusammenfassung geschrieben und mit Grafik unterlegt:

Vor dem Bürgerkrieg bestand die Hauptmethode für die Einkommenssteigerung der US-Bundesregierung in Zöllen, a.k.a. Einfuhrzölle. Diese Aufgaben waren einfach umzusetzen, indem sie einfach allen ankommenden Schiffen in US-Häfen auferlegt wurden.

Während des Bürgerkriegs wurden Umsatz- und Verbrauchsteuern eingeführt, um die Kriegskosten zu decken.

Während des Ersten Weltkriegs wurden Einkommenssteuern eingeführt, um diese Kriegskosten zu decken. Bis dahin hatte die Technologie es ermöglicht, Steuern viel dezentraler zu erheben.

Nach der Weltwirtschaftskrise hat die US-Regierung erhebliche Anstrengungen unternommen, um die Zölle durch bilaterale oder regionale Abkommen zu senken, und das von den Vereinten Nationen – geförderte Allgemeine Zoll- und Handelsabkommen (GATT), um zu vermeiden, dass Volkswirtschaften mit möglicherweise festgelegten Zollsätzen verletzt werden hoch (oder überhaupt eingestellt). Damit hat die Bedeutung der Zölle als Einnahmequelle abgenommen.

Die obige FRED-Grafik zeigt die vierteljährlichen Einnahmen der Bundesregierung aus Zöllen seit 1959. Im Gegensatz zu den obigen Kommentaren scheinen die Daten zu zeigen stark zunehmend Einnahmen aus Zöllen. Warum?

Die obige Grafik ignoriert zwei wichtige Fallstricke, die dazu führen können, dass eine lange Reihe makroökonomischer Daten irreführend erscheint: Die US-Wirtschaft ist in diesem Zeitraum erheblich gewachsen, ebenso wie das allgemeine Preisniveau. Um diese beiden Faktoren zu korrigieren, können wir diese Serie durch eine andere Serie teilen auch mit der Wirtschaft und der Inflation gestiegen. Die gesamten Steuereinnahmen der Bundesregierung sind eine gute Wahl, da wir den Anteil der Zölle an diesen Einnahmen sehen können.

Die folgende FRED-Grafik zeigt, dass die Zölle heutzutage zwar auf der hohen Seite stehen, jedoch im Zeitraum 1959-2024 nie 4% der gesamten Steuereinnahmen überschritten haben und in der Regel nur etwa 2% ausmachen. Ganz weit entfernt von dem fast 100% -Anteil vor zwei Jahrhunderten.

   
https://fredblog.stlouisfed.org/2024/09/...amount-to/

Also noch viel Platz nach oben wenn man die Zeit vor den beiden Weltkriegen mit einbezieht.

MONTAG, DEN 6. JANUAR

TERMINE KONJUNKTUR
01:30 JPN: Jibun Bank PMI Dienste 12/24 (2. Veröffentlichung)
02:45 CHN: Caixin PMI Dienste 12/24
08:30 CHE: BFS: Dienstleistungsumsätze 10/24
08:30 CHE: BFS: Detailhandelsumsätze 11/24
09:15 ESP: HCOB PMI Dienste 12/24
09:45 ITA: HCOB PMI Dienste 12/24 (2. Veröffentlichung)
09:50 FRA: HCOB PMI Dienste 12/24 (2. Veröffentlichung)
09:55 DEU: HCOB PMI Dienste 12/24 (2. Veröffentlichung)
10:00 DEU: Verbraucherpreise Hessen 12/24
10:00 EUR: HCOB PMI Dienste 12/24 (2. Veröffentlichung)
10:30 GBR: S&P PMI Dienste 12/24 (2. Veröffentlichung)
10:30 EUR: Sentix Investorvertrauen 1/25
14:00 DEU: Verbraucherpreise 12/24 (vorläufig)
15:45 USA: S&P Global PMI Dienste 12/24 (2. Veröffentlichung)
16:00 USA: Auftragseingang Industrie 11/24
16:00 USA: Auftragseingang langlebige Güter 11/24 (endgültig)

SONSTIGE TERMINE
14:00 DEU: Auftakt Winterklausur der CSU-Landesgruppe im Bundestag
+ 13.30 Auftakt-Pressestatement mit CSU-Chef Markus Söder und Alexander Dobrindt, Vorsitzender der CSU im Bundestag

GBR: Britisches Parlament debattiert Petition mit Neuwahlforderung

USA: Zertifizierung des Ergebnisses der US-Präsidentschaftswahl im Kongress

HINWEIS
SWE/FIN/RUS: Börsen geschlossen

Technologieaktien scheinen überbewertet, mit einer überraschenden Ausnahme — Barrons.com
3. Januar 2025 08:15 GMT+1


NVDA
+4,45 %
Von Adam Levine

Ein Neuzugang im Big Tech-Aktienclub bedeutet, dass es Zeit für einen neuen Namen ist, um die größten Tech-Unternehmen zu beschreiben. Was einst FANG, dann FAANG, FAMANG und zuletzt Magnificent Seven war, lässt sich jetzt am besten als BATMMAAN bezeichnen. Die neue Gruppe besteht aus Broadcom, Apple, Tesla, Microsoft, Meta Platforms, Alphabet, Amazon und Nvidia. Alle von ihnen haben einen Marktwert von über 1 Billion Dollar.

Die acht Aktien stiegen im Jahr 2024 im Durchschnitt um 66 %, während der S&P 500-Index nur um 23 % stieg. Ohne die BATMMAAN-Aktien stieg der Index im vergangenen Jahr nur um 12 %.

Das neue Jahr ist ein guter Zeitpunkt, um einen Schritt zurückzutreten und die wichtigste Frage der Anleger zu stellen: Welche dieser Aktien sind überbewertet? Überraschenderweise könnte der Spitzenreiter des Jahres 2024 der einzige sein, der weiterhin unterbewertet ist.

Die Nvidia-Aktie legte im Jahr 2024 zwar um 171 Prozent zu, doch nach Einschätzung der Wall-Street-Analysten ist Nvidia alles andere als überbewertet.

Das PEG-Verhältnis sagt alles. Diese Kennzahl wurde vom legendären Investor Peter Lynch entwickelt, um das Kurs-Gewinn-Verhältnis eines Unternehmens mit seinem erwarteten Gewinnwachstum zu vergleichen. Das klassische KGV-Multiple sagt Investoren, wie hoch ein Aktienkurs im Verhältnis zum Gewinn ist. Aber dieses Verhältnis erfordert mehr Kontext. Ein Unternehmen mit einem KGV von 30 und einer erwarteten Gewinnwachstumsrate von 30 % sieht ganz anders aus als ein anderes Unternehmen mit einem KGV von 30 und einem Gewinnwachstum von 15 %. Lynch verwendete PEG – KGV geteilt durch erwartetes Wachstum –, um den Unterschied aufzuzeigen.

Lynch geht davon aus, dass eine Aktie überbewertet sein kann, wenn das Verhältnis von KGV zu Gewinnwachstum über 1 liegt, während ein PEG unter 1 auf eine potenziell unterbewertete Aktie hinweist.

Laut Analystenkonsens für die Gewinne 2025 hat Nvidia ein KGV von 31, basierend auf dem Schlusskurs von 2024. Dieselben Analysten prognostizieren jedoch, dass die Gewinne von Nvidia 2025 um 52 % steigen werden. Mit einem PEG-Verhältnis von 0,6 – einem BATMMAAN-Tief – sieht Nvidia immer noch günstig aus. Von den acht Aktien hat nur Nvidia ein PEG-Verhältnis unter 1.

(Da Technologieunternehmen häufig unterschiedliche Geschäftsjahre verwenden, werden in dieser Analyse die Kalenderjahresschätzungen von FactSet verwendet, um einen direkten Vergleich zu gewährleisten.)

Am anderen Ende des Spektrums steht Tesla mit einem Aktiengewinn von 63 % im Jahr 2024. Analysten prognostizieren eine Erholung der Tesla-Verkäufe nach einem Rückgang im Jahr 2024. Obwohl eine Gewinnwachstumsprognose von 37 % von der Wall Street stark ist, wird sie durch Teslas KGV von 121 für 2025 übertroffen, was zu einem PEG-Verhältnis von 3,2 führt, dem höchsten der Gruppe. Tesla wird seit langem mit hohen Bewertungskennzahlen gehandelt und dies könnte sich im Laufe des Jahres fortsetzen, insbesondere wenn das Unternehmen von den neuen Richtlinien der Trump-Regierung profitiert.

Die Broadcom-Aktie war 2024 nach Nvidia mit einem Plus von 108 % der zweitstärkste Gewinner. Der Analystenkonsens geht von einem Gewinnwachstum von 28 % im Jahr 2025 aus, aber Broadcom hat für 2025 ein KGV von 35, was zu einem PEG-Verhältnis von 1,3 führt. Das ist mehr als doppelt so viel wie Nvidia, aber auch das zweitniedrigste der Gruppe.

Der BATMMAAN-Nachzügler 2024 war Microsoft. Mit einem Kursanstieg von 12 % im Jahresvergleich war es das einzige Mitglied der Gruppe, das schlechter abschnitt als der S&P 500. Einige Anleger mögen Microsoft jetzt als unterbewertet ansehen, aber die Erwartungen der Analysten sprechen eine andere Sprache. Die Wall Street prognostiziert für Microsoft 2025 ein Gewinnwachstum von 13 %. Dieses Wachstum ist geringer als bei fünf der anderen sieben BATMMAAN-Unternehmen und geringer als die Erwartungen für den S&P 500. Das Konsens-PEG-Verhältnis von Microsoft für 2025 beträgt 2,3.

Die beiden anderen Unternehmen mit einem Gewinnwachstum am unteren Ende der Gruppe sind Alphabet und Meta. Sie haben PEG-Verhältnisse von 1,8 bzw. 1,9. Für Apple und Amazon wird ein besseres Wachstum prognostiziert, was ihnen PEG-Verhältnisse von 1,8 bzw. 1,4 einbringt.

Diese Analyse ist mit mehreren Vorbehalten verbunden. Erstens basieren alle diese Zahlen auf Prognosen von Analysten für 2025, und diese könnten sich, wie so oft, als falsch erweisen. In diesem Jahr werden viele Dinge passieren, die Anfang Januar noch nicht vorhergesagt werden können, und niemand kann mit Sicherheit vorhersagen, wie die Stimmung am Jahresende aussehen wird. Eine neue Regierung im Weißen Haus erhöht die Unsicherheit.

Zweitens ist das PEG nur eine Kennzahl, selbst wenn es Preis, Gewinn und Gewinnwachstum berücksichtigt. Es gibt viele Faktoren, die über die Bewertungskennzahlen hinaus in den Preis einer Aktie einfließen, insbesondere das immaterielle Konzept der Anlegerstimmung. Es gibt beispielsweise Spekulationen, dass die enge Beziehung von Tesla-CEO Elon Musk zum designierten Präsidenten Donald Trump dem Unternehmen zugute kommen wird. Dies hat zu einer Rallye der Aktie geführt und die Bewertungskennzahlen nach oben getrieben. Vor Trumps Wahl im November war die Tesla-Aktie im Jahresvergleich nur um 1,2 % gestiegen. Zum Jahresende erholte sie sich mit einem Plus von 61 %. Mitte Dezember lag das Plus bei 91 %.

Sollten Musk und Trump sich zerstreiten oder sollte Musks Position als Trump-Berater Tesla keinen wesentlichen Vorteil bringen, könnte die Stimmung umschlagen. Das ist ein Faktor, der in keinem Analystenmodell berücksichtigt wird.

Schließlich gibt es keine Garantie dafür, dass eine hohe Bewertung kurzfristig zu einer schlechten Performance führt. Als 1998 auf 1999 zusteuerte, warnten viele Analysten, dass Aktien überbewertet seien, und nach vielen Maßstäben waren sie das auch. Aber der S&P stieg 1999 immer noch um 21 %, und der Dotcom-Crash begann erst im September 2020. Viele sogenannte Value-Investoren verpassten einen Großteil der Rallye.

Wenn man sich zu sehr auf Bewertungskennzahlen verlässt, besteht die Gefahr, dass kurzfristig Aufwärtspotenzial verloren geht. Langfristig sind Bewertungskennzahlen jedoch das beste Instrument für Investoren.

Schreiben Sie an Adam Levine unter adam.levine@barrons.com

Dieser Inhalt wurde von Barron’s erstellt, das von Dow Jones & Co. betrieben wird. Barron’s wird unabhängig von Dow Jones Newswires und The Wall Street Journal veröffentlicht.

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Von Tulpenwahn bis Tech-Hype – die Geschichte zeigt: Was hoch steigt, fällt oft tief. Ob Tulpen für ein Jahresgehalt oder Kryptos mit vierstelligen Renditen, Spekulationsblasen faszinieren und lehren uns viel über die Märkte. 

Doch aktuell? Keine Übertreibung in Sicht. Der S&P 500 liegt bei einem KGV von 20, und sogar Nvidia bleibt mit einem 31-fachen Gewinn verhältnismäßig moderat. 📊

Demografischer Wandel

„Herausforderung oder Chance für Branchen, sich in der globalen Wirtschaft besser zu positionieren?”

Der weltweite Rückgang der Fertilitätsrate markiert einen historischen Wendepunkt. Erstmals nähert sich die Geburtenrate dem Punkt, an dem die Weltbevölkerung nicht mehr wächst - oder ist vielleicht sogar schon darunter gefallen. Länder wie Südkorea erreichen Rekordtiefstände, und auch die USA liegen längst unter der Ersatzrate.

Dieser sogenannte „demografische Winter“  hat weitreichende Folgen: Schrumpfende Erwerbsbevölkerung, verlangsamtes Wirtschaftswachstum und steigende Belastungen für die Rentensysteme sind nur einige der Herausforderungen.

Aber wie immer liegt in der Krise auch eine Chance. Einige Branchen könnten von dieser Entwicklung profitieren:

Automatisierung und Robotik: Bei weniger Arbeitskräften wird die Automatisierung in der Produktion, in der Landwirtschaft und in der Pflege weiter an Bedeutung gewinnen.

Gesundheits- und Pflegedienste: Eine alternde Bevölkerung führt zu einer steigenden Nachfrage nach medizinischen Produkten, Dienstleistungen und Innovationen im Pflegebereich.

Technologien zur Produktivitätssteigerung: KI-gestützte Systeme, die Menschen effizienter arbeiten lassen, werden unverzichtbar.

Der demografische Wandel erfordert ein Umdenken - von Unternehmen, Regierungen und der Gesellschaft.

Es wird nicht nur darum gehen, die negativen Auswirkungen abzufedern, sondern auch innovative Wege zu finden, um in einer Welt mit weniger Menschen nachhaltig zu wachsen.

Wenn Sie bei dieser Makrografik keine Gänsehaut bekommen, dann weiß ich auch nicht ...

Chinas 10-Jahres-Rendite ist einer der besten Hochfrequenzindikatoren für das chinesische/globale Wachstum und signalisiert derzeit, dass wir in eine Rezession abrutschen ...

Erwarten Sie sehr schwache Einkaufsmanagerindizes im Januar.

Schüttelfrost... Zinsen runter, Märkte rauf... wie immer im letzten Jahrzehnt...

Die Kurs-Gewinn-Verhältnisse am Ende des Dot-Com-Booms lagen in den 30er gingen dem verlorenen Jahrzehnt voraus, in dem US-Aktien 13 Jahre lang keine Rendite erzielten.

Diejenigen, die in dieser Zeit der „schlechten Renditen/hohen Preise“ in den USA investierten, wurden jedoch sehr reich.

2000 waren Tech-Aktien viel teurer als heute, im Hoch belief sich das KGV auf 68. Damals stiegen nicht nur die Kurse immer weiter, sondern auch die Gier der Anleger. Die Euphorie der Anleger kannte damals keine Grenzen. Heute sind wir weit von solchen Übertreibungen entfernt, auch wenn 2024 ein Jahr der Extreme war: Rekordhochs bei Aktien, Gold und Bitcoin.

Wir dürfen eines nicht vergessen: 2021 waren wir niedriger bewertet als heute und 2022 folgte ein Bärenmarkt.

Holzauge bleibt wachsam!