The Big Picture - The Market-Analyse

Michael Hartnett, BofA | Hubris verkaufen, Demütigung kaufen

- Die Anleger sind voll und ganz auf Trump 2.0 eingestellt, was einem „US-Exzeptionalismus“ gleichkommt, und daher ist es für Allokatoren schwierig, die Hybris der US-Vermögenspreise als Spitze zu bezeichnen, aber da der US-Dollar (realer effektiver Wechselkurs) jetzt ein 55-Jahres-Hoch erreicht hat, befinden sich US-Aktien im Vergleich zur Welt auf einem 75-Jahres-Hoch
- Einige werden entgegnen, dass ein starker Dollar kein unmittelbarer Grund für einen Verkauf ist: Schließlich sagte der US-Finanzminister John Connally 1971: „Der Dollar ist unsere Währung, aber euer Problem“. Und in der Tat zeigen die Märkte, die sich auf Trumps „radikale Politik“ vorbereiten, „radikale Bewegungen bei den Vermögenswerten“, die Anleger sind bis zum Tag der Amtseinführung auf „US-Risiko“ eingestellt, aber selbst wenn die Aktiengewinne anhalten, verschärfen sich die finanziellen Bedingungen in den USA, und es zeigen sich bereits Risse in der Hebelwirkung (Gold, Nebenwerte, Risikoparität, Schwellenländer), da die Kürzungen der Fed ausgepreist sind. ... und jeder weitere Anstieg der Langfristzinsen - 30Y TSY auf 5 %, 2Y TSY auf 4,5 % - würde eine Risikoumkehr bedeuten, und zwar eine große, wenn die Banken (KBE), die jüngste „Bullenfalle“, keine neuen Höchststände halten können
- In der Zwischenzeit, da die Wall Street „Trump 2.0“ vorantreibt, wird dies auch die Main Street tun, und in Q4'24/Q1'25 ist mit einer größeren Hortung von Arbeitskräften und einem großen Bestandsaufbau vor den Zöllen zu rechnen - dies bedeutet, dass der US-BIP-Druck in Q4'24/Q1'25 ein Paukenschlag sein wird, der am besten über einen Long-US-Dollar gespielt wird; gleichzeitig preist die Wall Street auch eine globale Pleite ein: EAFE-Aktien -8%, das geliebte Indien -10%, SOX zurück bei 5k (200dma), „blue collar“-Halbzeuge (ON, MCHP, STM), die von globalen PMIs abhängig sind, haben zu kämpfen... Dies sind nur einige der kommenden Gelegenheiten in „gedemütigt“.

Wöchentliche Fondsströme (eine große Rotation von Anleihen in Aktien, EM/China in die USA, Gold in Kryptowährungen):
- Geldmärkte: AUM auf neuem Allzeithoch ($6,7 Mrd.);
- Kryptowährungen: Rekordzufluss (6,0 Mrd. USD);
- Gold: größter Abfluss seit Jul'22 ($1,6 Mrd.);
- Staatsanleihen: größte Abflüsse seit Januar 24 (3,5 Mrd. USD);
- IG-Anleihen: geringste Zuflüsse im Jahresverlauf ($2,1 Mrd.);
- Bankkredite: größte Zuflüsse seit April 22 ($2,1 Mrd.);
- US-Aktien: größte Zuflüsse seit März 24 ($55,8 Mrd.);
- US Large Cap: Rekordzuflüsse ($44,1 Mrd.);
- US-Small Cap: größte Zuflüsse seit Juli 24 ($ 6,7 Mrd.);
- EM-Aktien: größte Abflüsse seit August 15 ($7,5 Mrd.);
- Chinesische Aktien: Rekordabflüsse in den letzten 5 Wochen ($21,1 Mrd.);
- Versorger: größte Abflüsse seit März 15 ($1,1 Mrd.);
- Rohstoffe: Rekordzuflüsse ($5,6 Mrd.).
- Finanzwerte: Größte wöchentliche Zuflüsse seit Januar 22 ($2,6 Mrd.);