The Big Picture - The Market-Analyse

Aktienanteil am Haushaltsvermögen nahe Allzeithoch (USA)

Die besten Aktienmärkte der letzten 100 Jahre

Die neue Version der Long-Term Asset Return Study des großen Jim Reid von der Deutschen Bank ist da: Aktien sind langfristig die renditestärkste Anlageform, natürlich mit großen Unterschieden zwischen den Ländern. Mit real +4,9% p.a. liegen deutsche Aktien über 100 Jahre im Mittelfeld. Die beste Aktienperformance unter den Industrieländern erzielte Schweden (+7,6% p.a.) vor den USA (+7,3% p.a.).

Eine relativ geringe reale Rendite konnten Anleger seit 1924 mit italienischen Aktien erzielen (+2,2% p.a.), auch österreichische und spanische Aktien entwickelten sich unterdurchschnittlich.

Top 15 Exportnationen 1975-2023

US-Staatsdefizit seit 2005

Die folgende Grafik von Macrobond zeigt die Entwicklung des US-Staatsdefizits in Prozent der Gesamtausgaben.

Selbst wenn man die COVID-Periode ausklammert, ist der Trend der letzten zehn Jahre besorgniserregend. Dieser Trend wird sich ser wahrscheinlich ungebremst fortsetzen, wenn Trump seine Pläne umsetzt.

Im letzten Jahr betrug das Defizit 1,83 Billionen Dollar, das sind 27% der gesamten Staatsausgaben (6,75 Billionen Dollar)! Derzeit finanzieren Investoren dieses Defizit, indem sie ausgegebene Staatsanleihen kaufen - wobei fraglich ist, wie lange es dauern wird, bis sie dafür höhere Renditen verlangen. 

Oder muss die Fed als „buyer of last resort“ einspringen? Die Bank of Japan hat es vorgemacht.

Theoretisch wäre natürlich ein Pendeln um die Nulllinie ideal. Defizite in schlechten Zeiten. Rückzahlungen in guten Zeiten.

Aber andererseits wäre das natürlich ein Drama für alle Kapitalanleger (u.a. alle Kapitalsammelstellen).

Durch das Sparen wäre natürlich weniger Geld ausgegeben worden, was das Wachstum gebremst hätte. Spannend ist aber sicher auch, wofür das Geld ausgegeben wird. Konsum ist wenig nachhaltig, Investitionen, die in der Zukunft Renditen/Nutzen bringen, schon eher. Generell ist es aber wohl auf Dauer keine gute Idee, "über seine Verhältnisse zu leben" und die Zeche (in vielerlei Hinsicht) den nachfolgenden Generationen zu überlassen. Wann hier ein kritisches Niveau erreicht ist, kann allerdings nicht seriös beantwortet werden...

Michael Hartnett, BofA | Hubris verkaufen, Demütigung kaufen

- Die Anleger sind voll und ganz auf Trump 2.0 eingestellt, was einem „US-Exzeptionalismus“ gleichkommt, und daher ist es für Allokatoren schwierig, die Hybris der US-Vermögenspreise als Spitze zu bezeichnen, aber da der US-Dollar (realer effektiver Wechselkurs) jetzt ein 55-Jahres-Hoch erreicht hat, befinden sich US-Aktien im Vergleich zur Welt auf einem 75-Jahres-Hoch
- Einige werden entgegnen, dass ein starker Dollar kein unmittelbarer Grund für einen Verkauf ist: Schließlich sagte der US-Finanzminister John Connally 1971: „Der Dollar ist unsere Währung, aber euer Problem“. Und in der Tat zeigen die Märkte, die sich auf Trumps „radikale Politik“ vorbereiten, „radikale Bewegungen bei den Vermögenswerten“, die Anleger sind bis zum Tag der Amtseinführung auf „US-Risiko“ eingestellt, aber selbst wenn die Aktiengewinne anhalten, verschärfen sich die finanziellen Bedingungen in den USA, und es zeigen sich bereits Risse in der Hebelwirkung (Gold, Nebenwerte, Risikoparität, Schwellenländer), da die Kürzungen der Fed ausgepreist sind. ... und jeder weitere Anstieg der Langfristzinsen - 30Y TSY auf 5 %, 2Y TSY auf 4,5 % - würde eine Risikoumkehr bedeuten, und zwar eine große, wenn die Banken (KBE), die jüngste „Bullenfalle“, keine neuen Höchststände halten können
- In der Zwischenzeit, da die Wall Street „Trump 2.0“ vorantreibt, wird dies auch die Main Street tun, und in Q4'24/Q1'25 ist mit einer größeren Hortung von Arbeitskräften und einem großen Bestandsaufbau vor den Zöllen zu rechnen - dies bedeutet, dass der US-BIP-Druck in Q4'24/Q1'25 ein Paukenschlag sein wird, der am besten über einen Long-US-Dollar gespielt wird; gleichzeitig preist die Wall Street auch eine globale Pleite ein: EAFE-Aktien -8%, das geliebte Indien -10%, SOX zurück bei 5k (200dma), „blue collar“-Halbzeuge (ON, MCHP, STM), die von globalen PMIs abhängig sind, haben zu kämpfen... Dies sind nur einige der kommenden Gelegenheiten in „gedemütigt“.

Wöchentliche Fondsströme (eine große Rotation von Anleihen in Aktien, EM/China in die USA, Gold in Kryptowährungen):
- Geldmärkte: AUM auf neuem Allzeithoch ($6,7 Mrd.);
- Kryptowährungen: Rekordzufluss (6,0 Mrd. USD);
- Gold: größter Abfluss seit Jul'22 ($1,6 Mrd.);
- Staatsanleihen: größte Abflüsse seit Januar 24 (3,5 Mrd. USD);
- IG-Anleihen: geringste Zuflüsse im Jahresverlauf ($2,1 Mrd.);
- Bankkredite: größte Zuflüsse seit April 22 ($2,1 Mrd.);
- US-Aktien: größte Zuflüsse seit März 24 ($55,8 Mrd.);
- US Large Cap: Rekordzuflüsse ($44,1 Mrd.);
- US-Small Cap: größte Zuflüsse seit Juli 24 ($ 6,7 Mrd.);
- EM-Aktien: größte Abflüsse seit August 15 ($7,5 Mrd.);
- Chinesische Aktien: Rekordabflüsse in den letzten 5 Wochen ($21,1 Mrd.);
- Versorger: größte Abflüsse seit März 15 ($1,1 Mrd.);
- Rohstoffe: Rekordzuflüsse ($5,6 Mrd.).
- Finanzwerte: Größte wöchentliche Zuflüsse seit Januar 22 ($2,6 Mrd.);

Die 20 größten Unternehmen des S&P500 hatten 1995 ein Durchschnittsalter von 129 Jahren, das heute auf 51 Jahre gesunken ist. Im gleichen Zeitraum stieg der Anteil der Technologieaktien in den Top 20 von 9% auf 70%, während der Energiesektor von 19% auf 2% sank!

Das Diagramm, das an der Wand jedes CEO hängen sollte, und nein, das ist es nicht. Benners Einfachheit überzeugt durch AI, VC, PE, Rohstoffe und Aktien.

Samuel Benner war Landwirt, aber ein Landwirt von 1875.

Wo andere Land sahen, sahen Farmer die Zukunft, und Benner sah die Zukunft.

Er hat ein Buch geschrieben, in dem er zeigt, wie man Geld verdienen kann, indem man Wirtschaftszyklen ausnutzt.

Er teilt die Zyklen in 3 Arten von Perioden ein:

1. Panikjahre (A): Zeiten, in denen die Märkte stark fallen.
2. Jahre mit hohen Preisen und guten Zeiten (B): Ideale Zeiten für den Verkauf von Vermögenswerten, wenn die Werte am höchsten sind.
3. Jahre mit schlechten Zeiten und niedrigen Preisen ©: Zeiten, in denen man zu niedrigen Preisen kauft und wartet, bis sich die Märkte erholt haben.

150 Jahre später, ja 150 Jahre später, hat sich ihre Analyse als genauer als jede andere Technologie erwiesen.

Die große Frage: Kann KI die menschliche Psychologie mit ihren Zyklen von Angst, Panik, Euphorie und Gier verstehen und nachahmen?

Fazit:

Abgesehen von der Genauigkeit von Benners Daten ist es wirklich wertvoll, das Konzept der Zyklen zu verstehen und strategisch zu nutzen.

Wenn es so einfach ist, warum wird es dann nicht getan?

Wenn man sich die Tabelle ansieht, unterschreibt er sie selbst und sagt, man solle sie sich an die Wand hängen.

PS: Für diejenigen, die sich dafür interessieren, Samuel Benners Buch ist "Benners Prophezeiungen zukünftiger Höhen und Tiefen bei den Preisen".

Benners Projektion geht von einer linearen Dynamik aus, während sich das Umfeld in Wirklichkeit erheblich verändert hat und heute sehr komplex, anfällig und zerbrechlich ist.

Es wäre sehr interessant, dies im Lichte eines Modells zu analysieren, das das exponentielle Wachstum der Technologie berücksichtigt, vielleicht auf der Grundlage des Gesetzes von Kurzweil oder eines ähnlichen Ansatzes.

Was zweifellos gültig bleibt, ist die Idee der Perioden.

Die Zahl der hohen Zahlungsrückstände in den USA steigt sprunghaft an:

Der Anteil der Kreditkartenschulden in den USA, die mehr als 90 Tage überfällig sind, stieg im dritten Quartal auf 11,1 Prozent, den höchsten Stand seit 2011.

Dies ist das fünfte Quartal in Folge mit einem Anstieg und die längste Phase seit der Finanzkrise 2008.

Die Quote übertrifft sogar den Höchststand aus dem Jahr 2020 und stieg mit einer Geschwindigkeit, die sonst nur in Rezessionen zu beobachten ist.

Gleichzeitig erreichten die Kreditkartenschulden mit 1,17 Billionen US-Dollar einen neuen Rekordwert.

Das bedeutet, dass rund 130 Milliarden US-Dollar an Kreditkartenschulden kurz vor dem Zahlungsausfall stehen.

US-Verbraucher ertrinken in Kreditkartenschulden

unnötige Panikmache und seltsame Auswahl von Charts
die 30 Tage oder 60 Tage Delinquent Credit Card Debt-Charts zeigen nicht diesen Anstieg
   
https://fred.stlouisfed.org/series/DRCCLACBS
das Gesamtbild über alle Credit Card Loans betrachten, dann ist es eher eine normale Bewegung. Schön zu sehen die Zeit nach der Finanzkrise 2009, da gab es einen Credit Crunch (Kreditknappheit). Mehrere Jahre lang sank die Verschuldung durch Verschärfung der Kreditkonditionen. Die schattierten Flächen zeigen Rezessionen an und es könnte bald wieder eine Phase kommen. Dann erst werden die Charts interessant.

Rendite-Erwartungen JPMorgan für die nächsten 10-15 Jahre. Es wird erwartet dass die USA stark zurückfallen, ggf. auch der USD. Die Eurozone und Japan werden als Gewinner erwartet.