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Zitat:Warum dieser Fondsmanager seine Nvidia-Position reduziert hat – und eine Warnung vor KI hat
Letzte Aktualisierung: 2. Juli 2024 um 13:41 Uhr ET
Erstveröffentlichung: 2. Juli 2024 um 10:43 Uhr ET
Von Philip van Doorn
Ken Laudan von Buffalo Funds hat seine Meinung darüber geändert, wie lange es dauern wird, bis „KI-Anwender“ die Technologie nutzbar machen
Da Nvidia Corp. eine Reihe vierteljährlicher Umsatz- und Gewinnzahlen aufrechterhält, ist den Anlegern möglicherweise entgangen, dass ein großer Teil der Maßnahmen rund um die generative künstliche Intelligenz immer noch vom Ausbau der Computerinfrastruktur abhängt und nicht von Nachfrage nach Produkten und Dienstleistungen, die diese Technologie nutzen. Ken Laudan von Buffalo Funds ist darüber besorgt.
„Ich mache mir zunehmend Sorgen, dass die Übergabe von KI-Enablern an Anwender viel länger dauern wird, als ich bisher erwartet hatte“, sagte er während eines Interviews mit MarketWatch.
Laudan verwaltet den Buffalo Large Cap Fund , der in der Kategorie „Großes Wachstum“ von Morningstar mit vier Sternen (von fünf) bewertet ist.
Nvidia NVDA bleibt ein offensichtliches Spiel unter Unternehmen, die Rechenzentren beim Aufbau der Rechenkapazität unterstützen, die sie benötigen, um ihre Firmenkunden bei der Entwicklung von Produkten und Dienstleistungen zur Entwicklung generativer KI zu unterstützen.
Laudan nennt die Unternehmen, die die benötigte Hardware liefern, „KI-Enabler“.
In einem Interview im Februar sagte er, dass Investoren „vielleicht im Jahr 2025“ anfangen würden, „KI-Anwendern“ mehr Aufmerksamkeit zu schenken, die er als „softwareorientierte Unternehmen, die zusätzlich zu ihrer Unternehmens- oder Branchensoftware ein großsprachiges KI-Modell verkaufen“ definierte Lagerbestand an ihre Kunden.“
Doch inzwischen hat er seine Meinung geändert.
Aus Zahlen von FactSet sowie Anleitungen von Nvidia, Advanced Micro Devices Inc. AMD und Broadcom Inc. AVGO ,
Laudan schätzte in einer Folge-E-Mail, dass die kumulierten Ausgaben „für den Silizium-(Chip-)Anteil der KI“ von Januar 2023 bis Ende 2024 200 Milliarden US-Dollar übersteigen würden.
Er schätzte, dass „Hyperscaler“, die stark in KI-Ausrüstung investieren, wie Meta Platforms Inc. META ,
letztendlich einen Jahresumsatz von 300 Milliarden US-Dollar erwirtschaften müsste, „nur um im Vergleich zu seinem bestehenden Cloud-Hosting-Geschäft bruttomargenneutral zu sein“.
Er stellte klar, dass die 300-Milliarden-Dollar-Zahl die „Anwendungsumsätze abdecken würde, die Hyperscalern von ihren Unternehmenskunden oder anderen KI-Unternehmen gezahlt werden“, und sagte, dass diese Zahl mit 3 Milliarden US-Dollar an kumulierten KI-„Anwendungs“-Umsätzen verglichen werde, die von Sequoia Ventures im April geschätzt wurden. Sie können diese Präsentation hier ansehen .
Um die Warnung vor KI-Ausgaben und einer verzögerten Auszahlung auf den Punkt zu bringen fragte Laudan: „Wann werden Hyperscaler – die 53 % des Umsatzes von Nvidia ausmachen – damit beginnen, GPU-Käufe auf der Nachfrage der Endbenutzer auszurichten, anstatt sie auf der erwarteten Nachfrage zu kaufen?“
Nvidia dominiert den Markt für Grafikprozessoren (GPUs), die in Rechenzentren installiert werden. GPUs sind die Kernkomponenten der generativen KI-Infrastruktur, obwohl viele andere Unternehmen unterstützende Ausrüstung bereitstellen.
„Die Hypsecaler kaufen aufgrund der erwarteten Nachfrage“, sagte Ludan. Aber er entgegnete diesem Punkt, indem er sagte, er glaube Tesla Inc. TSLA , und xAI (gegründet von Tesla-Chef Elon Musk letztes Jahr) waren „zunehmend positive Treiber“ für Nvidia im letzten gemeldeten Geschäftsquartal, das am 28. April endete. (Der Buffalo Large Cap Fund hatte zum 31. März eine kleine Position in Tesla.)
Er sagte, ein institutioneller Investor habe darauf hingewiesen, dass Unternehmen wie Amazon.com Inc. AMZN und Alphabet Inc. GOOGL GOOG konnten es sich nicht leisten, beim Aufbau der KI-Infrastruktur zurückgelassen zu werden.
„Wie viel vertragen Anleger?“ fragte sich Laudan. „Wenn die Bruttomargen stark sinken, werden die Anleger dies nicht fünf Jahre lang tolerieren. Irgendwann wird der Funke überspringen“, sagte er.
Laut Laudan müssen Investoren einen „dramatischen Wandel bei Hyperscalern“ erleben, damit sich die Lücke zwischen den Ausgaben für die KI-Infrastruktur und den Einnahmen der KI-Anwender „dramatisch“ schließt.
„Aber ich sehe keine Datenpunkte, die Frühindikatoren dafür sind, dass das passieren wird“, sagte er. Er geht davon aus, dass es in den nächsten 12 Monaten klarere Anzeichen – ob positiv oder negativ – geben wird.
Wie Laudan seine eigene Warnung beachtet
Der Buffalo Large Cap Fund hält in der Regel etwa 70 Aktien. Abzüglich der Kosten, die insgesamt 0,95 % des jährlich verwalteten Vermögens ausmachen, haben die Anlegeranteile des Fonds in diesem Jahr eine Rendite von 22 % erzielt und liegen damit leicht über seiner Benchmark, dem Russell 1000 Growth Index RLG, und über der Rendite von 15,6 % für den S&P 500 SPX. (Alle Renditen in diesem Artikel beinhalten reinvestierte Dividenden.)
Im Großen und Ganzen sagte Laudan, dass er „das KI-Ökosystem dahingehend kürzt, wo es nötig ist, die Übergewichtung von Industrie- und Gesundheitswerten (im Vergleich zum Russell 1000 Growth Index) beibehält und sich einige der angeschlagenen Large-Cap-Softwaretitel ansieht.“
Er sagte, er habe die Bestände des Fonds an Nvidia reduziert, die zum 31. März 7 % des Portfolios des Fonds ausmachten. Er reduzierte auch die Bestände des Fonds an AMD „etwas“ und verkaufte einige Aktien von Coherent Corp. COHR und Pure Storage Inc. PSTG , zwei alternative KI-Spiele, die er während des Februar-Interviews mit MarketWatch erwähnte.
Microsoft Corp. MSFT war zum 31. März mit einer Allokation von 11 % die größte Beteiligung des Buffalo Large Cap Fund. Laut FactSet erzielte die Aktie in diesem Jahr eine Rendite von 22 %, und Softwareunternehmen im S&P 500 erzielten eine gewichtete Rendite von 16,9 %.
Über die Welt der Technologie und KI hinaus schätzt Laudan „industrielle Compounder“ wie GE Aerospace GE , Xylem Inc. XYL und Westinghouse Air Brake Technologies Corp. WAB , auch bekannt als Wabtec.
Im Gesundheitswesen mag Laudan immer noch Eli Lilly & Co. LLY , Das Unternehmen verzeichnete im ersten Quartal einen Umsatzanstieg von 26 % gegenüber dem Vorjahr, da die Nachfrage nach seinen GLP-1-Medikamenten zur Gewichtsreduktion stark anstieg.
Zu den weiteren Gesundheitsunternehmen, die Laudan als positiv auflistete, gehörte Abbott Laboratories ABT , DexCom Inc. DXCM und AstraZeneca PLC AZN , zusammen mit Merck & Co. MRK , die er seiner Aussage nach kürzlich zum Portfolio hinzugefügt hatte.
https://www.marketwatch.com/amp/story/nv..._headlines
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