Daytrader´s Club - Rules for successful Trading

Lieder der Erfahrung: Erinnerungen eines Strategen

August 19, 2024
Liz Ann Sonders


Es ist 38 Jahre her, seit ich meine Karriere an der Wall Street begonnen habe, und die Lektionen, die ich im Laufe der Zeit von einigen großartigen Investmentgrößen aller Zeiten gelernt habe, gelten immer noch.


Vor 38 Jahren begann ich meine Karriere an der Wall Street. Ich habe dies ursprünglich vor drei Jahren geschrieben, fand es aber an der Zeit, ein Update zu veröffentlichen. Wenn ich über diese fast vier Jahrzehnte an der „Wall Street“ nachdenke, bitte ich die Leser noch einmal, den Kurs mit dem heutigen Bericht zu ändern und mich zu verwöhnen, während ich darüber nachdenke, was ich in diesen Jahrzehnten gelernt habe. Ich werde oft nach den Einflüssen gefragt, die mich und meine Karriere geprägt haben; Und sie nehmen viele Formen an – darunter die berühmten Investoren, für die ich gearbeitet habe, die denkwürdigen Bücher und Forschungsergebnisse, über die ich unzählige Male gebrütet habe, und die wertvollsten Lektionen, die sie dabei vermittelt haben.

Mein Lieblingswitz über die Börse stammt von Sir John Templeton. Ich hatte das große Vergnügen, John vor vielen Jahren zu treffen, als er als Gast bei „ Wall $treet Week With Louis Rukeyser“ auftrat (mehr dazu weiter unten), bei der ich regelmäßig als Diskussionsteilnehmer dabei war. Er hat perfekt auf den Punkt gebracht, was den Aktienmarkt wirklich antreibt – insbesondere ohne ein einziges Wort zu verwenden, das nicht direkt mit der emotionalen Verfassung der Anleger zusammenhängt:

„Bullenmärkte entstehen aus Pessimismus, sie wachsen aus Skeptizismus, sie reifen aus Optimismus und sie sterben aus Euphorie.“

Über einige der Botschaften, die in Templetons berühmtestem Zitat – sowie in den folgenden – enthalten sind, ist es umso wichtiger, darüber nachzudenken, angesichts der heutigen hohen Bewertungen und der Anzeichen dafür, dass immer noch eine gewisse Selbstgefälligkeit der Anleger besteht. Es ist nichts Falsches daran, sich über Bullenmärkte zu freuen; Doch wie die jüngste Volatilität die Anleger daran erinnerte, steigen die Märkte nicht geradlinig. Daher sollten wir immer die Botschaften einiger der ganz Großen der Finanzwelt beherzigen.

Es war 1986 …

Dank einer zugegebenermaßen großen Portion Glück und zur richtigen Zeit am richtigen Ort begann ich meine Karriere bei Avatar Associates, wo ich für den verstorbenen großen Marty Zweig und seinen Partner Ned Babbitt arbeitete. In meiner ersten Arbeitswoche – als „Portfolioassistent“ (auch bekannt als Grunzen) – gab mir Marty ein Buch, das ich immer noch besitze und das ich jedes Mal weiterempfehle, wenn mich jemand nach meinen liebsten Anlagebüchern fragt. Es ist eine Pflichtlektüre für jeden wie mich, der versteht, dass es die Psychologie ist, die das Marktverhalten am besten definiert.

„Reminiscences of a Stock Operator“ wurde von Edwin LeFevre geschrieben und erstmals 1923 veröffentlicht. Es handelt sich um eine fiktive Biographie von Jesse Livermore, einem echten legendären Händler und Spekulanten dieser Zeit. Nachfolgend finden Sie einige der denkwürdigsten Passagen aus dem mit Eselsohren übersäten Buch, das in meinem Regal steht:

Edwin LeFevre

„Angst und Hoffnung bleiben dieselben; daher ist das Studium der Psychologie von Spekulanten so wertvoll wie nie zuvor. Waffen ändern sich, aber Strategie bleibt Strategie, an der New Yorker Börse wie auf dem Schlachtfeld.“

„Der Trottel hat immer versucht, etwas für nichts zu bekommen, und der Reiz in allen Booms liegt offen gesagt immer im Spielinstinkt, der durch Gier geweckt und durch einen allgegenwärtigen Wohlstand beflügelt wird. Menschen, die auf der Suche nach leichtem Geld sind, zahlen ausnahmslos für das Privileg, dies schlüssig beweisen zu können.“ es kann auf dieser schmutzigen Erde nicht gefunden werden.

„Spekulanten kaufen den Trend; Investoren sind langfristig orientiert; ‚sie sind eine andere Rasse von Katzen‘.“ Ein Grund dafür, dass Menschen heute Geld verlieren, ist, dass sie diesen Unterschied aus den Augen verloren haben; sie geben vor, die Langfristigkeit im Blick zu haben, und können dennoch nicht widerstehen, dem zu folgen, wohin das heiße Geld geführt hat.“

„Versuchen Sie niemals, an der Spitze zu verkaufen. Das ist nicht klug. Verkaufen Sie nach einer Reaktion, wenn es keine Rallye gibt.“

„… es gibt nichts Neues an der Wall Street. Das kann es nicht geben, denn Spekulationen sind so alt wie die Berge. Was auch immer heute an der Börse passiert, ist schon einmal passiert und wird wieder passieren.“

Marty Zweig

Als Marty 2013 traurigerweise verstarb, schrieb ich als eines dieser zweiwöchentlichen Schreiben eine Hommage an ihn, an die sich langjährige Leser vielleicht erinnern werden.

Marty ist vielleicht am bekanntesten dafür, dass er den Crash von 1987 genau am Freitagabend vor diesem schicksalhaften Montag, dem 19. Oktober 1987 („Schwarzer Montag“), perfekt ausgerufen hat. Er tat dies in der legendären PBS-Show Wall $treet Week With Louis Rukeyser – einer Show, an der ich zehn Jahre später als regelmäßiger Diskussionsteilnehmer teilnahm. Einige Leser (sagen wir mal die „erfahreneren“) erinnern sich vielleicht an das vorausschauende Gespräch zwischen Marty und Lou; Und dank YouTube kann es sich jeder ansehen.

Marty ist auch dafür bekannt, zwei Sätze zu prägen, die sich in den Köpfen vieler Anleger eingenistet haben: „Kämpfen Sie nicht gegen die Fed“ und „Kämpfen Sie niemals gegen das Band.“ Hier ist, was er zu beiden zu sagen hatte; Einige davon waren in seinem Bestseller „ Winning on Wall Street“ von 1986 enthalten :

„An der Börse gilt wie beim Pferderennen: Geld regiert die Stute.“

„An der Börse lässt sich viel Geld verdienen, wenn man bei großen Bewegungen auf der richtigen Seite steht. Ich glaube nicht daran, gegen den Strom zu schwimmen. Die Idee besteht darin, mit dem Markt in Einklang zu kommen. Es ist selbstmörderisch, Trends zu bekämpfen. Sie haben eine höhere Wahrscheinlichkeit, weiterzumachen, als nicht.“

„Es ist in Ordnung, falsch zu liegen; es ist unverzeihlich, falsch zu bleiben.“

„Ich messe, was vor sich geht, und passe mich daran an. Ich versuche, mein Ego aus dem Weg zu räumen. Der Markt ist schlauer als ich, also beuge ich mich.“

„Geduld ist eine der wertvollsten Eigenschaften beim Investieren.“

Louis Rukeyser

Ich vermisse Marty jeden Tag. Ich vermisse auch Lou Rukeyser, der mich nicht nur im Alleingang in die Welt der Finanzmedien eingeführt hat; Aber er gab mir einige der klügsten Ratschläge, die ich je erhalten habe. In der Einleitung zum allerersten Interview, das ich 1997 mit Lou führte, fragte er nach meinen Eltern und ob sie „Finanzmenschen“ seien, worauf ich mit „Nein“ antwortete. Dann nahm er meine Hände und sagte: „Wenn Sie in 15 Minuten zum Set kommen, um unser Interview zu führen, sorgen Sie dafür, dass sie verstehen, wovon Sie sprechen.“ Ich versuche, diese Worte jeden Tag in meiner Rolle bei Schwab zu leben.

Lou war auch für seine humorvollen Monologe jeden Freitagabend bekannt, darunter einige seiner denkwürdigsten Witze:

„An der Wall Street ist die nächste Woche das Einzige, was schwer zu erklären ist.“

„Ich mache nie eine Vorhersage, die sich innerhalb von 24 Stunden als falsch erweisen kann.“

„Der beste Weg, Geld im Blick zu behalten, besteht darin, welche zu haben.“

Aber was ich nie vergessen werde, ist das, was Lou am Freitag unmittelbar nach dem Absturz von 1987 sagte:

„Es ist nur Ihr Geld. Es ist nicht Ihr Leben. Die Zahlen in einem Maklerbericht sagen im Vergleich dazu wenig aus. Die Menschen, die Sie vor einer Woche geliebt haben, lieben Sie auch heute noch.“

Grundlegende Anlagebücher

In diesen frühen Jahren meiner Karriere habe ich viele klassische Anlagebücher gelesen, die von wahren Legenden geschrieben wurden. Ich versuche, sie von Zeit zu Zeit aufzugreifen, um mich von dem oft manischen Lärm des täglichen Lesens und Recherchierens zu trennen, mit dem wir alle bombardiert werden. Obwohl die Liste nicht erschöpfend ist, umfassen sie Folgendes:

"A Random Walk Down Wall Street" von Burton G. Malkiel, erstmals 1973 veröffentlicht

„The Intelligent Investor“ von Benjamin Graham, erstmals 1949 veröffentlicht

„The Money Game“ von Adam Smith (Pseudonym für George Goodman), erstmals 1976 veröffentlicht

„Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds“ von Charles Mackay, erstmals 1841 veröffentlicht

"Against the Gods" von Peter L. Bernstein, erstmals 1996 veröffentlicht

Ich könnte Dutzende Seiten mit unvergesslichen Zitaten aus diesen spektakulären Büchern füllen; Aber im Einklang mit den Themen rund um die Spekulation sind hier einige meiner Favoriten:

Burton G. Anders

„Prognosen sind schwierig – insbesondere solche, die die Zukunft betreffen.“

„Es ist nicht schwer, auf dem Markt Geld zu verdienen. Was man jedoch schwer vermeiden kann, ist die verlockende Versuchung, sein Geld für kurzfristige Spekulationsexzesse wegzuwerfen, um schnell reich zu werden. Das ist eine offensichtliche Lektion, die aber häufig ignoriert wird.“

„…es gibt vier Faktoren, die zu irrationalem Marktverhalten führen: Selbstüberschätzung, voreingenommene Urteile, Herdenmentalität und Verlustaversion.“

„Die menschliche Natur mag Ordnung; den Menschen fällt es schwer, die Vorstellung von Zufälligkeit zu akzeptieren. Egal, was uns die Gesetze des Zufalls sagen, wir suchen nach Mustern in zufälligen Ereignissen, wo auch immer sie auftreten – nicht nur auf dem Aktienmarkt, sondern auch bei der Interpretation von  Sportphänomenen."

Benjamin Graham

„Wer sich nicht an die Vergangenheit erinnert, ist dazu verdammt, sie zu wiederholen.“

„Ungewöhnlich gute oder ungewöhnlich schlechte Zustände halten nicht ewig an.“

„Sie werden viel mehr Kontrolle haben, wenn Sie erkennen, wie sehr Sie nicht die Kontrolle haben.“

„Das Hauptproblem des Investors – und sogar sein schlimmster Feind – dürfte er selbst sein.“

„...während anderswo Begeisterung für große Erfolge notwendig sein mag, führt sie an der Wall Street fast immer zur Katastrophe.“

„Ein Investmentgeschäft ist ein Geschäft, das nach gründlicher Analyse die Sicherheit des Kapitals und eine angemessene Rendite verspricht. Geschäfte, die diese Anforderungen nicht erfüllen, sind spekulativ.“

„Wenn Menschen investieren, um Geld zu verdienen, dann bitten sie andere, ihnen zu sagen, wie sie Geld verdienen können, wenn sie Rat einholen. Diese Idee hat ein gewisses Maß an Naivität.“

Adam Smith (George Goodman)

„Wenn Sie nicht wissen, wer Sie sind, ist dies ein teurer Ort, um es herauszufinden.“

„Das erste, was du wissen musst, bist du selbst. Ein Mann, der sich selbst kennt, kann aus sich selbst heraustreten und wie ein Beobachter seine eigenen Reaktionen beobachten.“

„Als die Rothschilds von der Schlacht von Waterloo erfuhren – im Film per Brieftaube –, stürmten sie nicht los und kauften britische Staatsanleihen, also Staatsanleihen. Sie stürmten hinein und verkauften , und dann, in der Panik, sie haben gekauft.

„Die Ironie ist, dass dies ein Spiel um Geld ist und Geld die Art und Weise ist, wie wir Punkte sammeln. Aber das eigentliche Ziel des Spiels ist nicht Geld, sondern das Spielen des Spiels selbst. Den wahren Spielern könnte man alle Trophäen wegnehmen und mit Plastikperlen oder Walzähnen ersetzten; solange es eine Möglichkeit gibt, den Punktestand zu halten, werden sie spielen.“

Charles Mackay

„Menschen denken, wie schon oft gesagt wurde, in Herden. Man wird sehen, dass sie in Herden verrückt werden, während sie ihre Sinne nur langsam und einer nach dem anderen wiedererlangen.“

„Lasst uns im Stolz unseres überlegenen Wissens nicht mit Verachtung von den Torheiten unserer Vorgänger absehen. Das Studium der Fehler, in die große Geister auf der Suche nach der Wahrheit geraten sind, kann niemals unlehrreich sein.“

Peter L. Bernstein

„Risiko und Zeit sind entgegengesetzte Seiten derselben Medaille, denn wenn es kein Morgen gäbe, gäbe es kein Risiko. Zeit transformiert Risiko, und die Art des Risikos wird durch den Zeithorizont geprägt: Die Zukunft ist das Spielfeld.“

„Zeit ist am wichtigsten, wenn Entscheidungen irreversibel sind. Und doch müssen viele irreversible Entscheidungen auf der Grundlage unvollständiger Informationen getroffen werden.“

„Wir sind Gefangene der Zukunft, weil wir in unserer Vergangenheit gefangen sein werden.“

„Die Informationen, die Sie haben, sind nicht die Informationen, die Sie wollen. Die Informationen, die Sie wollen, sind nicht die Informationen, die Sie brauchen. Die Informationen, die Sie brauchen, sind nicht die Informationen, die Sie erhalten können. Die Informationen, die Sie erhalten können, kosten mehr, als Sie bezahlen möchten.“

„Man wird nie arm, wenn man Gewinne mitnimmt.“

„Auf den Glauben an Gewissheit folgten gewaltige Übel.“

Bob Farrell

Während meiner 13 Jahre bei Zweig/Avatar war ich auf der Käuferseite und verwaltete Geld; und war der Empfänger des Großteils der umfangreichen „Sell-Side“-Forschung der traditionellen Wall Street. Ich war damals ein Bewunderer vieler erfahrener Anlagestrategen; Und es legte den Grundstein für die Rolle, die ich seit einem Vierteljahrhundert bei Schwab innehabe. Zusätzlich dazu, dass Marty mir „Reminiscences of a Stock Operator“ zum Lesen gibt; Er wies mich auch auf die Arbeit von Bob Farrell hin, der 45 Jahre lang Chef-Börsenanalyst und leitender Anlageberater von Merrill Lynch war. Nachdem er Fundamentalanalyse bei (Benjamin) Graham und (David L.) Dodd studiert hatte.

Bob ist durch seine Anlageregeln verewigt, die von Anlageexperten immer noch häufig zitiert werden und heute noch genauso wahr sind wie eh und je:

Märkte neigen dazu, im Laufe der Zeit zum Mittelwert zurückzukehren.
   
Überschüsse in einer Richtung führen zu einem entgegengesetzten Überschuss in der anderen Richtung.

Es gibt keine neuen Zeitalter – Exzesse sind niemals dauerhaft.

Exponentiell schnell steigende oder fallende Märkte gehen normalerweise weiter, als Sie denken, aber sie korrigieren nicht, indem sie seitwärts tendieren.

Die Öffentlichkeit kauft oben am meisten und unten am wenigsten.

Angst und Gier sind stärker als langfristige Entschlossenheit.

Märkte sind am stärksten, wenn sie breit aufgestellt sind, und am schwächsten, wenn sie sich auf eine Handvoll Blue-Chip-Namen beschränken.

Bärenmärkte haben drei Phasen: einen starken Abwärtstrend, eine reflexartige Erholung und einen langwierigen fundamentalen Abwärtstrend.

Wenn alle Experten und Prognosen übereinstimmen, wird etwas anderes passieren.

Bullenmärkte machen mehr Spaß als Bärenmärkte.

Charles Schwab, das Unternehmen

Mitte 1999 verließ ich Zweig/Avatar und wechselte zu US Trust, das nur zehn Monate später von Charles Schwab übernommen wurde. Diese Übernahme war Teil der Entwicklung von Schwab von seiner Tradition im Discount-Brokerage hin zu seiner Expansion zu einem führenden Vermögensverwaltungs- und Brokerage-Unternehmen. Mit dieser Übernahme wurde ich, wie ich oft sage, im übertragenen Sinne von der Muttergesellschaft adoptiert und meine Rolle war geboren.



Chuck Schwab, the man

Chuck hatte einen außerordentlichen Einfluss auf mich persönlich und meine Karriere. Sein Optimismus ist ansteckend und sein Charakter sucht in unserem Geschäft seinesgleichen.

Ich habe ein Vierteljahrhundert lang unter Chucks Geist der Zustimmung und Ermutigung gearbeitet – die Hälfte der Jahre, in denen Schwab ein Unternehmen war –, wofür ich auf ewig dankbar sein werde.

Vor fünf Jahren schrieb Chuck eine zutiefst persönliche Abhandlung. In Invested erzählt Chuck eine „bemerkenswerte Geschichte eines Unternehmens, das durch jahrzehntelange Veränderungen erfolgreich war, indem es Normen und Konventionen in Frage stellte.“ Ich hatte die große Ehre, Chuck nach der Veröffentlichung auf seiner Büchertour zu begleiten. Bei diesen Gesprächen auf Bühnen im ganzen Land – sowie bei unseren vielen Gesprächen in den letzten 25 Jahren – gibt es Facetten seines Charakters und seiner Überzeugungen, die mich auf meinem Weg bei Schwab immer geleitet haben.

Dieses Jahr gibt es „Chuck“. Es handelt sich um einen neuen Dokumentarfilm des Oscar-prämierten Regisseurs Ben Proudfoot, und ich empfehle dringend, ihn sich auf YouTube anzusehen (ja, ich bin ein voreingenommener Rezensent). Es ist eine wahre Meisterklasse – und noch mehr – über den Wert harter Arbeit, Pioniermut, Unternehmertum, Innovation und Geschäftsethik. Erfahren Sie, wo für Schwab (der Mann und das Unternehmen) alles begann, wie Chuck vom legasthenen Studenten zum Wall-Street-Disruptor wurde und wie das Unternehmen vom Start-up zum Branchenführer wurde.

Eine der Überzeugungen, die ich mit Chuck teile, ist die Unfähigkeit, Märkte mit einiger Präzision zu timen. Zu viele Anleger glauben, dass der Schlüssel zum Erfolg darin besteht, zu wissen, was auf dem Markt passieren wird, und sich dann entsprechend zu positionieren. Aber die Realität ist, dass es nicht das ist, was wir wissen , was uns zu erfolgreichen Investoren macht; Es ist das, was wir tun .


In Invested schrieb Chuck:

„Wenn ich nach Jahren im Geschäft etwas gelernt hätte, dann war es, wie wenig ich jemals darüber wissen konnte, was der Markt morgen tun würde.“

Besonders gut hat mir gefallen, wie Chuck das letzte Kapitel von Invested abschloss :

„Geschäft ist ein kreativer Prozess. Man bewegt sich in eine unbekannte Zukunft, probiert neue Dinge aus, macht unterwegs Entdeckungen und wiederholt. Es geht um Lernen und Wachstum. Deshalb liebe ich es und den freien Markt für Ideen, der so viele großartige neue Dinge ermöglicht. Ich sage gerne, dass sich das Geschäft wie das Leben selbst ständig verändert. Es ist der lebendige menschliche Geist der Neugier und Kreativität, und der Grund, warum ich immer optimistisch in die Zukunft blicke.

Gut gesagt, Chuck.

Relevanz

Die Anleger wurden in den letzten Wochen daran erinnert, dass die Volatilität kurzfristig ansteigen kann und dass sich die Marktführerschaft auch im Handumdrehen ändern kann. Die Auflösung des Yen-Carry-Trades – also die Umkehrung der Strategie, in Japan Kredite zu Nullzinsen oder zu sehr niedrigen Zinssätzen aufzunehmen und dann in Vermögenswerte mit höheren erwarteten Renditen wie US-Aktien zu investieren – war die Hauptursache für den ersten Volatilitätsanstieg Woche im August. Es gab auch makroökonomische Bedenken hinsichtlich der Politik der Federal Reserve und des Arbeitsmarktes. Während es verlockend sein mag, den Anstieg der US-Arbeitslosenquote in diesem Jahr zu betrachten, gibt es andere Arbeitsmarktdaten, die die Rezessionserzählung noch nicht stützen.

Wir gehen davon aus, dass die Fed auf ihrer Sitzung im September mit der Senkung der Zinsen beginnen wird, und obwohl es einige Gründe für eine Senkung um 0,50 % gibt, tendieren die Wettquoten immer noch in Richtung 0,25 %. Wer auf eine aggressive Herangehensweise an Zinssenkungen hofft, sollte vorsichtig sein, was er sich wünscht. In der Vergangenheit haben schnelle Kürzungszyklen im Vergleich zu langsamen Kürzungszyklen zu stärkeren Rückgängen am Aktienmarkt geführt. Darüber hinaus entwickelten sich die Märkte in der Vergangenheit besser, als die Fed die Zinsen präventiv (z. B. vor einer Rezession) senkte, als wenn die Fed die Zinsen reaktiv senkte (z. B. zur Bekämpfung von Rezessionsbedingungen).

Wie oben durch die Worte von Investmentlegenden hervorgehoben, sollten Anleger sich erhöhter Risiken bewusst sein – einschließlich der Auflösung von Carry Trades, einer Abschwächung des Arbeitsmarktes, der Unsicherheit über die Politik der Fed … und natürlich der Angst vor den Wahlen. Letztendlich kommt es jedoch auf langjährige Anlagedisziplinen an. Beachten Sie die Risiko-Ertrags-Vorteile der Diversifizierung (über und innerhalb der Anlageklassen) und der Neuausrichtung. Versuchen Sie herauszufinden, ob zwischen Ihrer finanziellen Risikotoleranz und Ihrer emotionalen Risikotoleranz eine Lücke besteht. Diese Lücken können überraschend groß sein und werden oft nur in turbulenten Marktphasen entdeckt.

„Wer sich nicht an die Vergangenheit erinnert, ist dazu verdammt, sie zu wiederholen.“

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