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Risiken des Orderflusses bei Optionen mit kurzer Laufzeit

Optionen, insbesondere solche mit kurzer Laufzeit, werden bei Privatanlegern immer beliebter und ihr Handelsvolumen nimmt deutlich zu. Während einige Forschungsarbeiten zu dem Schluss kommen, dass Optionen mit kurzer Laufzeit keine Auswirkungen auf den Markt haben, vertreten einige Marktteilnehmer die gegenteilige Meinung.

In diesem Papier werden die Risiken untersucht, die mit dem Orderfluss bei Optionen mit kurzer Laufzeit verbunden sind.

- Die Analyse zeigt einen signifikanten positiven Zusammenhang zwischen der Volatilität des Intraday-Orderflusses und der Illiquidität des Optionsmarktes, insbesondere für Optionen mit sehr kurzer Laufzeit.

Dieser Effekt ist sowohl in der Zeitreihe als auch im Querschnitt konsistent und übertrifft die traditionellen täglichen Maße der Orderflussdynamik, wie z.B. Volumina oder absolute Order-Ungleichgewichte.

- Liquiditätsanbieter steuern das Risiko in erster Linie durch aktives Portfoliomanagement und Trade Matching, wobei das Portfoliorisiko aus unausgeglichenen Orderströmen resultiert.

- Eine börsenspezifische Analyse zeigt, dass Liquiditätsanbieter aufgrund der indirekten Kosten und des Risikos der zukünftigen Liquiditätsbereitstellung vor unvorhersehbaren Orderströmen zurückschrecken, auch wenn sie diese nicht direkt absorbieren.

- Hohe Volumina in kurzfristigen Optionskontrakten können die Volatilität der untertägigen Auftragsströme erhöhen und damit die Marktstabilität gefährden.

Wenn die Volatilität der Auftragsströme zunimmt, weiten die Liquiditätsanbieter die Geld-Brief-Spannen aus, um den erhöhten Risiken zu begegnen, was zu höheren Absicherungskosten für die Anleger führt.

Größere Geld-Brief-Spannen verringern die Markteffizienz und beeinträchtigen die Liquidität und die Preisbildung.



Reference: Pederzoli, Paola and Doshi, Hitesh and Sert, Saim Ayberk, Risky Intraday Order Flow and Equity Option Liquidity (2024).

Wie das Papier zeigt, ist das Delta-Hedging nicht das primäre Instrument zur Steuerung des Portfoliorisikos. Vielmehr orientieren sich Market Maker am Orderflow und damit am Risiko.